国元领航(国元证券｜医药十年黄金坑，有望走出阶段底部)

2022年10月14日，A股在医疗保健和医药板块带动下，上演绝地反击，当日两市成交额8608亿元，较上一交易日增加1325亿元。市场高开高走，A股收报3071.99点，涨幅1.74%，深成指收报11121.71点，涨幅2.71%，创业板收2434.22点，涨幅3.55%。

分板块看，医疗器械及医药板块表现亮眼，医药保健板块涨幅9.53%，医药板块涨幅6.20%，总成交金额1230.7亿元，较前一交易日增602.5亿元，在市场中表现非常亮眼。在此之前，医药板块已经经历了一年多的下跌，多数股价已经腰斩，不仅机构持仓将至历史最低位，而且行业交易量持续低迷，显示医药板块看空动能已经衰竭。

(数据来源国元领航金融终端)

从市场来看，近期医药行业迎来政策暖风，其中最受市场关注的是国家医保局再明确创新医疗器械暂不集采的通知，叠加9月底，《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》，对医疗机构设备购置和更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。华夏基金最新研究报告认为，医药行业经过一年多的系统性大幅下跌，已经形成短期的估值底部、机构持仓底部和交易量底部。

下面我们分别从估值、机构持仓情况和交易量情况分析医药市场是否具有修复空间。

从估值方面看，医疗保健指数的当前PE为31.23倍，仍处于机会值以下，历史平均市盈率为51.69倍，上一轮历史高位是2020年8月，市盈率为90.56倍，再看医药行业市盈率情况：生物医药当前PE为31.65倍，远低于行业机会值46.42和行业历史平均值62.86，上一轮历史高位是2020年8月，市盈率为127.60倍。从估值角度看，医疗器械和医药虽然经历了暴力反弹拉升，但估值仍处于历史低位，具有较大成长空间。

(数据来源Wind金融终端)

从机构持仓情况来看，券商中国记者结合采访和公募基金一季报数据，公募基金对医药持仓也处于近十年低点，扣除主动医药基金和指数基金后的公募持仓当前仅约7%，处于极低配置水平。

从市场交易数据来看，从成交量角度看，今年上半年，医药占沪深总成交额比例主要在7%-15%之间，剔除新冠后的医药主体交易情况持续低迷。

(数据来源国元领航金融终端)

浙商证券表示医药板块作为前期调整多，政策边际缓和催化下，医药上涨持续性较强，是稀缺性确定增长的板块。短期看反弹，中长期强调创新配套产业链和老龄化需求：从短期来看，政策压力的逐步缓和或将为医药带来短期反弹行情，从中长期阶段来看，我们发现2022年开始将首次出现新增退休人员与新增入职人员的倒挂，未来的10-15 年，医保都仍将面临人口老龄化带来的巨大压力，医保控费的主旋律仍将持续。在此背景下，我们再次强调，竞争格局仍然是核心，在供需博弈中，有一定临床不可替代性的创新产品或在采购中仍将享有更高的议价权，医保控费为创新企业提供了放量窗口期。

多位基金经理表示，医药板块看空动能已经枯竭，医药板块估值再平衡阶段已接近尾声，以目前的估值水平，板块情绪修复随时可能出现。华夏基金研究报告建议重点关注三条主线：一个是创新产业链服务商：CXO、创新药、上游生命科学服务。第二个是医药消费：眼科、医美、疫苗、中药。第三个是医疗器械：医疗新基建、内窥镜。

来源：国元证券