最近关于阿里巴巴的消息实在太多了，简单梳理一下。

2022年7月26日，阿里巴巴发布公告称将于今年年底完成在香港的双重上市，很多人可能不明白这是什么意思，其实就是为了防止受到美国证监会退市的处罚。

紧接着美国那边果然传来了消息，阿里巴巴被纳入“预摘牌”名单。

所谓“预摘牌”指的是不会立马摘牌，要等到一些条件发生后才会触发，具体来说，阿里巴巴和其他中概股公司一样没有提交审计工作底稿，根据最新通过的《外国公司问责法案》，如果连续三年没有提交，美国监管部门可以实施摘牌。

换言之，阿里还有两年的时间用来过渡、调整，今年年底前完成双重上市、将香港作为与纽约一样重要的上市地针对性很强。

与此同时，阿里在8月1日就被纳入“预摘牌”名单给出回应公告，内容基本和我前面说得差不多，无非是再着重提了一下在香港双重上市的事情，算是给投资者吃了定心丸，意思是就算两年后从美国资本市场退出了问题也不大，阿里有备选方案。

不过，阿里最近的股价表现实在让人难以安心，别说和一年多前超过310美元一股的历史高位比了，就算和今年年初将近120美元的价格比也跌了不少。

不到100美元一股的价格让阿里的市值跌破了2500亿美元（这几天股价略有回升），马老师和阿里最忠实的拥趸——孙正义和他的软银集团也坐不住了，最近一段时间利用衍生金融工具“减持”了大量股份。

特别的“减持”

软银的“减持”比较特殊，并不是真的已经卖掉了三分之一的阿里股票，未来甚至还可以反悔不卖了。

具体来说，软银签署的是“预付远期合约”，标的为2.13亿股阿里巴巴的美国存托凭证，一共买了220亿美元，折算下来的平均价为每股103.28美元，从单价可以推断出软银是在最近一段时间减持的。

根据阿里公布的年报显示，截止2022年一季度软银共计持有6.33亿份阿里存托凭证，持股比例为23.9%，卖掉2.13亿股后持股将大幅降至15.85%。

即便如此，软银依然是阿里巴巴的第一大股东，而且并不像部分媒体表述的那样，软银不会失去提名阿里巴巴董事会的资格。

根据阿里披露的财报显示，只要软银持有阿里巴巴15%以上的普通股就有资格提名一位董事。

“预付远期合约”让软银握有选择权

更加重要的是通过“预付远期合约”卖掉股票筹集资金有三个好处。

一是正式交割股票要在两年后。这意味着近两年里软银拥有的表决投票权不会变少，还是23.9%。

二是能够“反悔”。如果等到两年后软银不想卖了可以选择不交出阿里巴巴的股票而是把220亿美元还给买方，当然，利息和手续费肯定是逃不掉的。

三是阿里股价不会大幅下跌。相比于软银的这种方式，直接减持抛售的话会让阿里股价跌得更凶，对于软银来说同样卖掉2.13亿股套现的资金必然远少于220亿美元。

有苦说不出，并非真要抛弃阿里

很多人都在说软银要抛弃阿里了，在我看来并非如此，原因有二。

1.即便减持后持股比例依然超过15%

阿里的治理架构非常特殊，一个叫作阿里合伙的组织能够决定董事会的大部分成员，而第一大股东软银只能提名一位董事，而且只有在持股比例达到15%以上的时候才拥有这一本就不大的权力。

前文提过，哪怕软银真的在两年后交割了卖出的阿里股票（不行使后悔权），其依然持有超过15%（15.85%）的股份，保留了一名董事的提名权。

挨着15%的边缘卖意味着软银并不愿意丢掉提名权，证明了软银对阿里的态度。

2.保留“后悔”的权力

软银不是第一次减持阿里股份，前不久腾讯的大股东南非报业同样减持了持有的腾讯股票，只是相比之前的几次以及南非报业的减持，这次的数量确实很大，达到了持仓总数的三分之一。

但我们看到软银是留了后手的，采用了非常规方式，利用金融衍生工保留了两年后一股也不卖的可能，当软银的财政状况好了一些后极有可能使用“后悔”权，这一点绝不能忽略。

卖阿里股票是为了自保

分析了那么多，有的朋友可能要说了，既然软银并非诚心抛弃阿里，为何急着套现220亿美元呢？

两个原因，一个是外部因素、另一个为内部因素。

外部原因方面，中概股在美国的遭遇就像是一把达摩克利斯之剑一样悬在上空，随时可能落下。

虽然阿里将启动双重上市，但如果真的被美国证监会摘牌的话或多或少会受到影响，再加上阿里近期的股价下滑，这让软银有了“锁定”部分利润的想法。

内部原因方面，软银是真的缺钱，债务都快还不出了。

孙正义这几年的日子不好过，2021财年亏了1.7万亿日元，总负债从多年前的3万亿日元飙升至12万亿日元，旗下的愿景基金在上一个财年里亏损了270亿美元。

在本次卖出阿里股票之前软银一直在为资金短缺烦恼，卖掉了4500万股的T-Mobile美国股票、亏本抛售5000万股韩国电商企业股票、出售一家自动驾驶公司的全部股权、质押部分阿里股票换得60亿美元贷款；此外，孙正义本人还将个人持有的三分之一软银股份质押出去借了2.91亿美元支援集团。

一波操作过后发现钱还是不够花，只能靠卖掉部分公司旗下最值钱的资产来渡过难关了。

因此，与其认为软银不看好阿里才利用衍生工具卖掉股份倒不如说是处境所迫，不得不卖。

阿里巴巴最近一年的业绩增长确实遭遇了瓶颈，但公司的底子在，依然是资本市场上的香饽饽。

软银卖掉如此多的股票是要有人接盘的，本次的买家为瑞银、瑞穗和高盛，这三家国际知名投行可不蠢，愿意在这个价位接盘意味着他们觉得目前阿里的股价处于低位，买入后未来能够赚取收益。

投行个个都是人精，不会干没有利润的事情，从这个角度来看软银和投行的观点是类似的。

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