长江证券股票佣金(长江证券研究所崛起探秘)

证券时报记者杨庆婉

近年来，券商研究所被推到备受关注的位置，而作为佣金分仓收入排名第一的长江证券（000783），历经多年内延式发展一路晋级，形成了自身独特的研究风格。

罗马非一日建成，如今风头正盛的“长江研究”也不是凭借一两个明星分析师单打独斗的模式，而是团队配合作战的范本。

这支战斗力强的研究团队，诞生了最年轻的券商总裁刘元瑞，还有1987年出生的最年轻研究所所长徐春，并借助互联网金融团队的协同助力，推出了以“长江研究”小程序为代表的机构客户一站式服务平台，目前正受到越来越多的券商关注。

分仓收入跃居第一

今年3月底，2018年基金分仓收入排名出炉，超越中信证券跃居第一的长江证券，佣金收入4.06亿元，同比增长9.47%。

其实2018年上半年，长江证券的分仓收入规模已经超过了中信，这为接下来的年度排名埋下伏笔。

记者获悉，超过一半的大型公募基金对长江证券的研究和服务都比较认可，给了派点比例前五的分仓收入。

究其原因，主要是长江证券的整体研究实力能够获得买方认可，并且在基础研究上有着独特的优势。一家公募基金表示，长江证券能提供靠谱的基础研究、数据分析以及产业趋势分析，能满足其他研究所未能及时响应的需求支持。

2017年的新财富最佳分析师评选中，长江证券有多个行业研究获得名次，其中包括4个获得第一名的行业：钢铁行业、电力设备与新能源行业、农林牧渔、家电，排名前五的还有新三板研究、非银行金融、非金属类建材行业、交通运输仓储、煤企及水等公用事业等。

内延式团队作战

长江证券这家非头部券商，为什么偏偏是研究打头阵？近年来，券商重新认识到研究的影响力和辐射效应，纷纷布局研究所，而长江证券研究所的特点恰恰是最容易被忽略的“软实力”——不靠挖人，而是依靠自主培养及内延式增长的发展模式。

一直以来，长江证券有别于其他新锐券商，不是靠一两个明星分析师单打独斗，而是整体研究实力都较强，且注重团队的协同、效率和配合。

长江证券总裁刘元瑞曾多次强调，团队的培养、配合和凝聚力是核心竞争力，“目前长江证券的大部分分析师都是内部成长起来的，包括我自己”。

卖方研究人员的流动性大，长江证券极少从外部引进明星分析师，又如何保证内部培养的优秀分析师不会外流呢？

这一点，长江证券也有别于其他券商。分析师的干劲相当部分来源于具备想象力的发展空间，也正如长江研究内部一直强调的“给年轻人希望”。

“研究所所长不是包工头”

近年来长江研究一直遵循自主培养团队、搭建平台实现“1+1＞2”的内生式发展之路。继2018年佣金分仓收入名列行业第一之后，今年长江证券的分仓收入仍继续保持了良好的增长势头。

对此，刘元瑞表示，行业发展到今天，研究进入减法时代，头部效应显现，市占率排名前三的券商份额都在提高，而且这种市场化的头部集中效应将会持续，不只是卖方研究业务，券商其他业务的发展也会向龙头券商聚集，牌照业务的红利不再均分，未来将靠专业能力取胜，券商间差距会继续拉大。

徐春与刘元瑞都秉持着同样的管理理念，其中一个就是“研究所所长不是包工头”，即更加认同分析师和销售的团队价值。长江研究在内部树立的优秀团队、个人具有强烈的示范效应，从实习生开始就重视研究梯队的培养。

另一个理念，则是“研究应当回归本源”。长江证券认为，买方投资的决策结果直接体现在产品业绩上，但卖方研究的服务则相当于“军师”而不是“主帅”，更讲究研究深度、逻辑性和参考价值，而不应该唯结果论。

未来研究的价值在哪里

尽管长江证券研究所分仓收入已排名第一，但仍有不少业内人士认为，4.06个亿的收入对券商整体营收来说似乎微不足道。

对于这个问题的理解，恰恰拉开了很多券商研究实力的差距。将研究放在一个重要的位置上，是因为研究既是基础的驱动型业务，又是打造影响力和输出观点的重要阵地。比如对股票的基本面研究越来越被重视，一名优秀的分析师除可以成为买方机构的“军师”外，还可能进一步发挥能量，联动上下游研究，促成并购重组及产业整合等。

科创板一旦推出，实行市场化定价及发行，估值就成为一个很重要的问题，投资银行、另类投资子公司等业务都需要研究业务的支持和服务，卖方研究所也会重新审视对内服务的必要性并加大力度，而研究的价值也将会被重估。(更多报道见A4版)