文/懂酒哥

难忘的2022年即将过去。在这一年，酒圈并不平静，白酒行业大事件不断——华润入股金种子酒、i茅台APP给贵州茅台自营渠道带来新发展、10月白酒股迎来系统性风险、酒协联合头部酒企集体发声……临近年尾，懂酒哥为大家盘点了2022年白酒行业十大事件，对今年令人难忘的酒圈大事做一次复盘。

事件一：华润入股金种子酒，股价年内上涨超60%

截至目前，A股白酒板块涨幅最多的个股是金种子酒，涨幅为63.04%。受华润入股金种子酒事件影响，年初2月上涨70.68%，贡献了年内主要涨幅。

金种子酒唯一股东阜阳投资发展集团有限公司以非公开协议转让方式将所持金种子集团49%的股权转让给华润战投，华润战投间接持有公司13.28%股份，成为公司第二大股东。

华润集团不只是战略入股，更是给公司大洗牌。在华润对金种子深度介入管理下，集团原总经理贾光明卸任，保留集团董事长一职；集团原董事及监事白兰清等11人退出。

“华润系”高管入驻：华润雪花CEO侯孝海、华润雪花财务总监魏强、阜阳华润电力负责人张昆接任集团董事，华润雪花监事李小冬出任金种子集团监事，华润啤酒安徽大区负责人陈萌接任总经理。

至此，金种子集团现有7位董监高中，“华润系”高管占据5席，除贾光明外，董事会仅剩吴永彬一名金种子系董事。

事件二：i茅台助力贵州茅台转型，直销占比快速提升

自2021年贵州茅台新领导上任以来，公司在品牌建设和营销体系改革方面提升至新高度，今年贵州茅台归母净利润增速、营收增速均好于2021年水平，直销占比快速提升。

i茅台是茅台创新营销新渠道，截至目前，APP注册用户突破3000万。i茅台不仅用户数增长，活跃度也很高。日均申购用户数超300万，日活跃用户近400万，累计预约人次近19亿。

i茅台APP界面清新，产品多样，给用户带来较高的体验感。营销产品适合不同年龄段群体。11月29日，茅小凌手办上线，00后等热爱手办文化的消费群体值得购买。茅台三款冰淇淋、100ml飞天53度茅台适合90、95后年轻群体。此外，虎年茅台、茅台王子等酒品，茅台珍品等酒品，消费群体聚焦在中青年。

i茅台APP带动之下，贵州茅台直销收入占比持续提升。今年前三季度，公司批发和直销渠道分别实现收入550.59亿元和318.82亿元，同比分别为-8.00%和117.10%。直销收入占营收比重提升了16.97%，上升至36.67%。

事件三：酱酒热降温，回归理性消费

近些年来，以贵州茅台火热带动了整个酱香型白酒持续升温，A股上市公司中锐股份、众兴菌业等非白酒企业，入局酱香白酒市场，迎来连续涨停炒作。“蘸酱”成为拉高股价、拉高估值的好方法。

但酱香白酒有很强的品牌效应，行业有较高的护城河。酱香型白酒头部企业茅台、习酒、金沙等头部品牌表现良好的增长，在疫情反复等因素影响，多数酱香白酒品牌，尤其是知名度较低的酒企和贴牌商，进入变相降价消化库存阶段，使得酱香类白酒降温。

虽然消费者习惯并偏爱酱香型白酒后，比起浓香型白酒更容易反复消费，但当入局酱香白酒企业数量及酱酒产量明显高过消费群体时，难免出现“僧多粥少”的现象，酱香白酒目前进入降温期，消费者回归理性。

事件四：白酒企业三季度净利润超预期，八成酒企利润正增长

2022年，绝大多数行业及个股面临经营压力。特殊环境之下，白酒企业表现强劲的经营韧性，从今年三季度数据来看，20家酒企有16家净利润增长，平均净利润增速17.52%。*ST皇台之外，老白干酒、山西汾酒、酒鬼酒增速居前，分别为113.83%、45.7%和34.98%。贵州茅台归母净利润同比增长19.14%，不仅利润体量在增长，数值也超过去年的10.17%。

20家酒企平均营收增速25.42%。作为股神巴菲特偏爱的指标，净资产收益率超过15%，表明公司经营良好。今年三季度有11家酒企ROE在15%以上，贵州茅台达到22.41%，山西汾酒、水井坊和泸州老窖居前。白酒是消费行业毛利率最高的板块，20家酒企平均毛利率68.60%，贵州茅台以91.87%一直稳居行业首位，泸州老窖、水井坊毛利率超过80%，酒鬼酒等6家企业毛利率在75%至80%之间。

图表：白酒企业三季度经营表现

来源：Choice、懂酒谛

事件五：10月白酒股跌势汹汹，酒协联合白酒头部企业集体发声

今年10月白酒指数下跌25.22%，这一跌幅创出2018年11月以来最差月度表现。跌幅居前且跌超20%的5家白酒股，是板块头部企业，泸州老窖下跌32.22%，贵州茅台下跌27.9%，市场恐慌情绪蔓延。

A股有“茅台最后一跌，市场见底”一说。茅台毛利率、净利率、净利润、净资产收益率、经营现金流量等多项指标居前，是价值投资的典范。这轮下跌之后，贵州茅台5年期市盈率百分位降低至20%以下，进入超卖区域。

面对整个板块的非理性下跌，中国酒业协会联合贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒6大白酒龙头发表署名文章《中国白酒产业是充分市场化的长周期产业》称，近段时间以来，在资本市场上，白酒板块出现了较大波动，呼吁广大投资者及消费者，可以站在更长时间轴上，以历史的眼光和产业发展长周期思维，理性看待资本市场变化，客观分析产业发展态势，合理调整基本投资策略，共同塑造良好产业生态。

图表：10月跌幅居前的白酒股

来源：Choice、懂酒谛

事件六：顺鑫农业一年三次提价，毛利率提升近4%

顺鑫农业是白酒板块毛利率垫底的企业，与行业平均68.60%的毛利率，相差超过30%。一年多来，顺鑫农业三次提升产品价格，毛利率有所改观。

2021年12月，公司对部分酒品提价，其中42度500ml百年牛栏山白酒上调20元/瓶。今年3月，公司在原价格基础上根据不同的质量等级，以净含量500ml为核算单位，清香型白酒上调3元至15元，浓香型白酒上调10元至15元。

今年11月，顺鑫农业鉴于当前原辅料、运输成本等均有不同程度上涨，拟对42°125ml等5款牛栏山陈酿进行调价，每箱上涨6元。本次价格调整计划从2023年1月起执行。

调价对顺鑫农业毛利率得到改观，2021年三季度公司毛利率为26.86%，今年同期为30.82%，提升近4%。

事件七：贵州茅台产量提升靴子落地，未来基酒年产能7.63万吨

贵州茅台宣布产能扩大计划。经董事会决定，公司投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨，后续公司将根据市场情况和公司实际具体安排投产进度。

从白酒行业19家上市公司年度产量数据看出，贵州茅台8.5万吨产量居行业第7，相比头部企业洋河股份（20.4万吨）、五粮液（18.9万吨）等企业在产量上有明显差距。

本次扩产计划，在增加基酒产量的基础上，将打开公司白酒产量天花板。2021年贵州茅台实现产能5.65万吨，按照本次项目规划，2027年有望完工投产，届时茅台酒基酒产能约每年7.63万吨，本次产能扩大35%。

图表：白酒企业2021年产量

来源：上市公司年度报告，懂酒谛

事件八：金徽酒重回老东家怀抱，甘肃亚特投资集团持股比例升至26.57%

今年9月，金徽酒发布股权变更公告，金徽酒控股股东豫园股份及其一致行动人海南豫珠，拟将其合计持有的6594.38万股，占金徽酒总股本13%，转让至亚特集团及其一致行动人陇南科立特，交易均价29.38元/股，总作价约19.37亿元。

本次股权转让后，甘肃亚特投资集团及其一致行动人陇南科立特合计持有公司股份1.35亿股，占公司总股本的26.57%；豫园股份持有公司股份1.27亿股，占公司总股本的25%。

公司控股股东将由豫园股份变更为亚特集团，实控人也由郭广昌变更为亚特集团董事长李明。

事件九：多数白酒股年底反弹超30%，古井贡酒逼近历史新高

今年白酒股年内经营可圈可点，但受整体市场性风险影响，10月白酒板块绝大多数个股走势破位，创出自2021年2月以来的调整新低，市盈率也已到一年期、三年期非常合适的位置。

绝望之处孕育希望，白酒股“含冤”下跌后，随即多数个股快速上涨，阶段涨幅超过30%。白酒板块也成为11月复苏行情，涨幅最好的板块之一。截至12月27日，白酒板块20只个股平均上涨33.98%，贵州茅台涨幅30.01%排位靠后。水井坊以58.52%的涨幅，成为这轮上涨行情的领头羊。顺鑫农业、口子窖紧随其后，分别为46.87%和45.88%。

总结年尾白酒板块强势上涨，或归结以下四点：一，板块估值水平较低，性价比优势凸显。二，白酒板块盈利能力强劲，有业绩支撑。三，美联储加息步伐放缓，市场环境改观。四，年底经济会议提出扩大内需口号，利好白酒的消费场景有序恢复。

古井贡酒这轮上涨37.01%，虽然涨幅排在中游，但其股价逼近历史最高，成为当前走势最好的白酒股。假若未来股价创出历史新高，将是非常积极的信号，有可能带来整个板块个股股价冲击历史高位。

图表：年底白酒股涨幅排名

来源：Choice，懂酒谛

事件十：今年前11月白酒产量597.3万千升下降4.7%，产量将连续6年下降

自2016年白酒产量达到1358.4万千升的峰值之后，白酒行业加速推进供给侧结构性改革，随着去产能和调结构的逐步深化，行业总体呈现产出规模稳中有降、产出效益逐步提升的新特征。

今年前11个月，国内规模以上企业白酒共计实现产量597.3万千升，同比下降4.7%。今年11月，受到疫情等因素影响，规模以上企业白酒产量62.2万千升，同比下滑12.3%。

从这一数据可以推断，2022年很大可能性白酒年度产量继续下滑，年产量不超过700万千升。相较2016年的峰值，当前产量接近腰斩。不过，自2018年白酒年度产量下滑27.28%之后，产量下滑幅度正在缩小，2020、2021年为-5.75%和-3.38%，预计今年降幅将与2021年接近。

图表：2001年以来规模以上白酒企业年度产量

来源：Choice，懂酒谛